近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司(sī)已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利(lì)能力持续(xù)改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前(qián)十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度(dù)上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多(duō)家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票(piào)。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季(jì)度增(zēng)持了浦东(dōng)金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在(zài)4月(yuè)对这(zhè)些(xiē)国企进行了(le)幅(fú)度不一的(de)加仓。<窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污/p>

　　富达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认(rèn)为，在(zài)中国(guó)国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大。而资(zī)本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大(dà)家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的(de)原因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等(děng)以增(zēng)加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低(dī)估值为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能够取得(dé)成效，投资(zī)者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的(de)平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅(máo)台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的(de)其它问(wèn)题还(hái)包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过(guò)股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外(wài)资(zī)投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污lèi)似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价(jià)格(gé)反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定(dìng)性(xìng)或信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市(shì)场我们学到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来(lái)从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更(gèng)高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同(tóng)时(shí)，这(zhè)些(xiē)企业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正决定价格(gé)的(de)还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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