事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延续(xù)涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复(fù)苏早期(qī)多表现相(xiāng)对(duì)低(dī)迷(mí)、实(shí)属(shǔ)常态(tài)。传统周期下，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回(huí)落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成(chéng)为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格回落，带(dài)动交通工具(jù)用燃料(liào)等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比(bǐ)自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改善(shàn)等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zh百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活(huó)资(zī)料韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料(liào)由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原(yuán)油等上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条相关价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，与线下消费(fèi)相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材(cái)料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制(zhì)造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。