核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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