本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下(xià)跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.6杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强4％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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