申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

<海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命/span>

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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