上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēpupil是什么意思 pupil是可数名词吗n)着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎpupil是什么意思 pupil是可数名词吗n)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发pupil是什么意思 pupil是可数名词吗行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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