自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘教师一年的工作日有多少天，一年有多少周也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(cì)也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公司(sī)。经过(guò)调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小(x教师一年的工作日有多少天，一年有多少周iǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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