昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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