本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家外汇(huì)局日(rì)前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(niá外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红n)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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