作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ng>

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。