金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fē15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米i)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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