5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiā英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ng)会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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