大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思>

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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