上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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