财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēn妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思g)速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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