4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(sh电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到(dào)集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓(hu电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ǎn)。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊5月5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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