财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水color: #ff0000; line-height: 24px;'>200克等于多少毫升水，200克是多少ml水麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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