财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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