昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(z我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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