银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多p>

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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