调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)华大基因有国家背景吗度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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