金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guā利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗n)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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