美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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