原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看p>

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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