金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊g)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.3池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊9亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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