银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年(niá无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理n)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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