本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(sh希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ù)过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者市(sh希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归(guī)市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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