5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足氯化钾相对原子质量是多少，县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的氯化钾相对原子质量是多少，出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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