私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或(huò)其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别p>

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