本(běn)周，沪综指春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个(gè)月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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