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10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于(yú)5月15日执行(xíng)，其中国有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不(bù)约定(dìng)存期，在(zài)支取(qǔ)时(shí)提(tí)前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。协定存款是对协定额度(dù)以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款当前利率处于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大(dà)行(xíng)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们(men)梳(shū)理的样本银行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银(yín)行最高的(de)通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上(shàng)限对相关存(cún)款实际(jì)利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2<10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱/strong>产(chǎn)生影响？部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知(zhī)存款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目(mù)，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和(hé)增(zēng)速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资金(jīn)从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？本次(cì)约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，核(hé)心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道(dào)；三是增加拨备(bèi)以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业银(yín)行的合理盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初(chū)至今其(qí)他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的(de)调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前(qián)存款利率市场化(huà)调整机制参(cān)考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据经济(jì)表现：汽车(chē)销(xiāo)售(shòu)、地产销售改(gǎi)善。乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整车货(huò)运量(liàng)有(yǒu)所反弹(dàn)。房地(dì)产市场：地(dì)产销(xiāo)售有所(suǒ)恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政府性基金与(yǔ)基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制(zhì)造业(yè)投资：开工(gōng)率继续(xù)改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价(jià)上升。货币(bì)政策与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注(zhù)：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协(xié) 定(dìng)存款(kuǎn)是什(shén)么(me)？

　　通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出(chū)的目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定(dìng)存期，在支取时(shí)提前通知银(yín)行的(de)存款业(yè)务(wù)，分(fēn)为提前一天和提(tí)前七天的(de)两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定支取存款(kuǎn)的(de)日期(qī)和金额方能(néng)支(zhī)取，按存(cún)款(kuǎn)人提前(qián)通知的期限长短划分为一天通知存款和七(qī)天通知存(cún)款两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提(tí)前七天通知(zhī)约(yuē)定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结算账户(hù)每日(rì)余额低于最(zuì)低留(liú)存额（含）的部(bù)分按活期(qī)存款利(lì)率计息，超过部分按中国人民银行规(guī)定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利(lì)率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为 1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏(piān)高(gāo)，样本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排(pái)序(xù)）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌(pái)利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银(yín)行与股份行挂(guà)牌利率未(wèi)超过央行新规上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中(zhōng)在城商行(xíng)和农商行(xíng)中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚(gāng)性的(de)问题。我(wǒ)们在梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存款的(de)最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下(xià)调。目前超过(guò)利率新(xīn)规上(shàng)限的主要(yào)为城商行(xíng)和农商行，样本银行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因(yīn)此新规的(de)执行(xíng)会导致部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存款与普通(tōng)存款并列，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会(huì)影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的(de)理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计将进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。M2 近一年的上行由(yóu)个人(rén)存(cún)款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回(huí)表也(yě)主(zhǔ)要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款(kuǎn)的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金回流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民(mín)资产配置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过(guò)市(shì)场预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一(yī)步加速居民(mín)将资(zī)金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证商业(yè)银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对(duì)存款利率(lǜ)进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今(jīn)其他(tā)银(yín)行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的(de)调整(zhěng)到位，政策(cè)抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存(cún)款利(lì)率明(míng)显偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成(chéng)本(běn)的下降，也成(chéng)为本次约束(shù)通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始？目前十年期国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚(shàng)不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零(líng)售较(jiào)上周有所改善，今年以来(lái)累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车(chē)市(shì)场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继(jì)续(xù)上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当周(zhōu)国债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一(yī)般债(zhài)，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周(zhōu)均成交(jiāo)面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线(xiàn)和三(sān)线城市(shì)分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金(jīn)贷款(kuǎn)政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基建：当周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发(fā)行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工(gōng)业生产：受五一(yī)假期及需(xū)求走弱影响，开(kāi)工率连周(zhōu)下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工(gōng)率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率(lǜ)季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物(wù)流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁(tiě)路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格(gé)继续(xù)下(xià)行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回(huí)升，国(guó)内钢(gāng)价(jià)、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购(gòu)地量延(yán)续(xù)，资金(jīn)利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数(shù)小(xiǎo)幅上行，人民币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(s10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱hàng)周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。