调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可观刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(ji刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思āng)回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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