2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各个行业(yè)带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美(měi)国(guó)银行要(yào)么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本的经济(jì)表现不会太差(chà)，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第(dì)一季度(dù)超出预期的(de)情(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖qíng)况下(xià)，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今(jīn)年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财(cái)政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外(wài)需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢(huī)复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作(zuò)用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目前处(chù)于一(yī)个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现出会维(wéi)持货(huò)币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就(jiù)业料(liào)将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初(chū)进(jìn)入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势(shì)性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结(jié)束(shù)、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去(qù)等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的(de)政策立(l一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ì)场，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的(de)风波提(tí)升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参(cān)与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导致(zhì)美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对(duì)于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标(biāo)。但是(shì)3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了(le)明年(nián)上半年才会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的(de)决心(xīn)还是非常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银(yín)行业(yè)问(wèn)题(tí)，市场对美(měi)联储加息的预期发(fā)生(shēng)了(le)较大(dà)波(bō)动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后(hòu)一次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反(fǎn)映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望(wàng)态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会(huì)减息，与(yǔ)市场预期(qī)有(yǒu)一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积(jī)并形成(chéng)进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大(dà)类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政(zhèng)策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个(gè)月(yuè)平均下(xià)跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政府积极(jí)的在推动数字(zì)化(huà)的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环(huán)节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器(qì)，以及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部署到私(sī)有(yǒu)云(yún)上的(de)大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据(jù)部署成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或者用户(hù)的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和(hé)软科(kē)技(jì)的发展，今(jīn)年(nián)成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将是(shì)亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学(xué)习与深度学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据(jù)集和(hé)计(jì)算资(zī)源(yuán)进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大(dà)举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内(nèi)对(duì)人工智能安全(quán)与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察(chá)其对(duì)社会产生的(de)影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对(duì)监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的(de)法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在(zài)越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划(huà)私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成(chéng)式(shì) AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在(zài)立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管理等工作，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信在生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)领域的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国(guó)经济进(jìn)入下(xià)半年，经济增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的(de)原因在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配(pèi)置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值(zhí)压(yā)力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年(nián)初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的(de)基本(běn)面条件下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)美(měi)国的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景仍存(cún)在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也(yě)会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退(tuì)，债券(quàn)表现(xiàn)一定(dìng)优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的(de)股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分(fēn)母端制约(yuē)改(gǎi)善，利(lì)好利率债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端(duān)承压(yā)，整(zhěng)体回落石(shí)油等(děng)大宗(zōng)商品由(yóu)于需(xū)求下(xià)降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国(guó)企；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖的定价不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下(xià)行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后(hòu)，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通(tōng)常受益(yì)于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖