金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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