大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记(j瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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