近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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