金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价相对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得(dé)不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落(luò)，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗于经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升(shēng)需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据(jù)，实际上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国(guó)家统(tǒng)计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价(jià)格带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会回(huí)到(dào)一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和(hé)其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长(zhǎng)大幅(fú)度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平(píng)的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗