金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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