申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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