公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(22寸是多少厘米zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率(lǜ)带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn22寸是多少厘米)模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn22寸是多少厘米)结(jié)算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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