不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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