来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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