财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出宝马和特斯拉哪个档次高(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒宝马和特斯拉哪个档次高馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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