四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(j徐海为是谁？iù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng徐海为是谁？)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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