5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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