来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政苏州是几线城市呢策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提苏州是几线城市呢出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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