5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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