银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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