金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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