金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一(预期收益率计算公式 预期收益率是什么yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49预期收益率计算公式 预期收益率是什么亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元预期收益率计算公式 预期收益率是什么中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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